Bedrijven blijven steeds langer in private handen. Beleggers die zich uitsluitend op beursgenoteerde aandelen richten lopen daarmee het risico een belangrijk deel van hun groeifase mis te lopen. Hamish Maxwell legt uit waarom Scottish Mortgage, een op de Londense beurs genoteerde beleggingsmaatschappij die wordt beheerd door Baillie Gifford, zowel op publieke als private markten zoekt naar bedrijven met het grootste groeipotentieel op lange termijn.
 

Marketingcommunicatie.

Dit artikel is uitsluitend bestemd voor professionele beleggers. Andere personen mogen zich niet op de inhoud ervan baseren. Het artikel is niet bedoeld voor particuliere beleggers. 

Zoals bij elke belegging loopt u het risico uw ingelegde kapitaal te verliezen.

De beleggingsaanpak van Scottish Mortgage is gebaseerd op een eenvoudig uitgangspunt: een klein aantal uitzonderlijke bedrijven levert een onevenredig groot deel van het rendement op aandelenmarkten. De uitdaging is om deze bedrijven te vinden. Dat betekent steeds vaker dat beleggers verder moeten kijken dan alleen de beurs. Ondernemingen blijven namelijk langer in private handen en bereiken vaak al een aanzienlijke omvang voordat ze naar de beurs gaan.

Het draait om de beleggingskansen

Volgens Hamish Maxwell, Investment Specialist voor Scottish Mortgage bij Baillie Gifford, zouden beleggers minder moeten kijken naar de vraag of een onderneming wel of niet beursgenoteerd is, en meer naar de kwaliteit van de beleggingskans zelf. ‘Wij zoeken wereldwijd naar de beste groeimogelijkheden’, zegt hij. ‘Voor ons draait het om de beleggingscase. Een beursgang betekent alleen dat de aandelen op een andere markt worden verhandeld. De beleggingsthese verandert daardoor niet.’

Een van de belangrijkste ontwikkelingen op de kapitaalmarkten in het afgelopen decennium is dat ondernemingen hun beursgang steeds langer uitstellen. Volgens Maxwell is de gemiddelde leeftijd waarop bedrijven naar de beurs gaan gestegen van ongeveer zeven jaar in 2014 naar circa elf jaar, een decennium later.

Verschillende factoren hebben aan deze ontwikkeling bijgedragen. Er is meer privaat kapitaal beschikbaar en ondernemingen hebben gemakkelijker toegang tot deze financiering. Bovendien kunnen managementteams zich, zolang hun bedrijf niet beursgenoteerd is, richten op het realiseren van langetermijndoelstellingen, zonder de kortetermijndruk van kwartaalrapportages en de kritische blik van beleggers.

Het resultaat is een snelgroeiende markt van volwassen, niet-beursgenoteerde ondernemingen. Wereldwijd zijn er inmiddels meer dan 1.500 zogenoemde unicorns, private bedrijven met een waardering van minstens 1 miljard dollar. Ook de hoeveelheid kapitaal die in latere groeifasen in private bedrijven wordt geïnvesteerd, is de afgelopen tien jaar sterk toegenomen.

‘Als je deze markt volledig buiten beschouwing laat, mis je een bijzonder belangrijke groeifase’, aldus Maxwell. Voor langetermijnbeleggers is de conclusie duidelijk: een steeds groter deel van de waardecreatie vindt plaats voordat ondernemingen naar de beurs gaan. 

De marktleiders van morgen zijn mogelijk nog niet beursgenoteerd

Het traditionele beeld van private ondernemingen als jonge bedrijven die zich nog moeten bewijzen, raakt steeds meer achterhaald. Veel van de invloedrijkste ondernemingen hebben tegenwoordig al een aanzienlijke omvang terwijl ze nog in private handen zijn. Dat geldt vooral in sectoren als kunstmatige intelligentie, digitale financiële dienstverlening en ruimtetechnologie. Baillie Gifford en Scottish Mortgage hebben dit zelf ervaren bij hun beleggingen in ondernemingen als SpaceX, Stripe, ByteDance en Anthropic.

Sommige van deze private beleggingen hebben uitzonderlijk hoge rendementen opgeleverd. Maar voor Maxwell draait beleggen in private ondernemingen niet uitsluitend om het aanboren van extra rendementsbronnen. Het biedt ook beter inzicht in de ontwikkelingen die bestaande markten en bedrijfsmodellen ingrijpend kunnen veranderen. ‘Door ook in private ondernemingen te beleggen, krijgen we zicht op disruptieve ontwikkelingen die uiteindelijk de publieke markten kunnen veranderen.’

Dit is vooral relevant in sectoren die ingrijpende veranderingen doormaken. Of het nu gaat om kunstmatige intelligentie, digitale handel of ruimte-infrastructuur: veel bedrijven die de economie van morgen vormgeven, bevinden zich zowel aan de publieke als aan de private kant van de markt. ‘De grens tussen beide vervaagt’, stelt Maxwell. ‘Een beursgang is uiteindelijk slechts één moment in de levenscyclus van een groeibedrijf.’

Waarom de structuur belangrijk is

Het herkennen van beleggingskansen is één ding. Er daadwerkelijk toegang toe krijgen, is iets anders. Anders dan op de beurs kunnen private ondernemingen vaak zelf bepalen welke beleggers zij toelaten. Toegang hangt daardoor dikwijls af van langdurige relaties, geloofwaardigheid en een reputatie als investeerder die bedrijven gedurende langere tijd ondersteunt.

Ook de beleggingsstructuur speelt een belangrijke rol. Scottish Mortgage is een closed-end beleggingsmaatschappij, gestructureerd als een investment trust, waarvan de aandelen worden verhandeld op de London Stock Exchange. Dankzij het permanente kapitaal kunnen de beheerders beleggen in minder liquide private ondernemingen, zonder rekening te hoeven houden met uittredende beleggers. Aandeelhouders behouden ondertussen de mogelijkheid hun aandelen op de beurs te verhandelen. De lopende kosten liggen bovendien relatief laag in vergelijking met veel actief beheerde fondsen.

Die flexibiliteit ondersteunt wat Maxwell als een van de belangrijkste voorwaarden voor succesvol groeibeleggen beschouwt: geduld. ‘Bedrijven hebben vijf tot tien jaar nodig om hun potentieel waar te maken, niet een paar kwartalen’, zegt hij. In een markt waarin het kortetermijndenken vaak overheerst, kan zo’n langere beleggingshorizon een belangrijk voordeel zijn. Beleggers kunnen zich daardoor richten op de omvang van de toekomstige kansen, in plaats van op kortetermijnschommelingen op de markt.

Groei volgen, waar die ook plaatsvindt

Het argument om publieke en private markten te combineren, draait uiteindelijk niet om diversificatie. Het gaat erom te profiteren van innovatie, ongeacht waar die plaatsvindt. Jarenlang konden beleggers vrijwel de volledige groeifase van een onderneming meemaken door uitsluitend in beursgenoteerde aandelen te beleggen. Dat is niet langer het geval. Bedrijven blijven langer in private handen, de markt voor privaat kapitaal is volwassen geworden en een steeds groter deel van de innovatie vindt plaats voordat ondernemingen naar de beurs gaan.

Beleggers hoeven niet te kiezen tussen publieke en private markten. De aantrekkelijkste groeikansen strekken zich steeds vaker over beide markten uit. Voor professionele beleggers vraagt dat mogelijk om een andere manier van denken. De toekomst van groeibeleggen ligt waarschijnlijk niet uitsluitend op de beurs, maar evenmin alleen op private markten. De beste kansen liggen daarmee bij portefeuilles die uitzonderlijke ondernemingen gedurende hun volledige levenscyclus kunnen volgen: van veelbelovende private uitdagers tot wereldwijd toonaangevende beursgenoteerde bedrijven.

Scottish Mortgage – Het beste van twee werelden

Scottish Mortgage Investment Trust biedt aandeelhouders op een liquide en kostenefficiënte manier toegang tot een geconcentreerde portefeuille van enkele van de meest uitzonderlijke groeibedrijven ter wereld, zowel beursgenoteerd als privaat.

Scottish Mortgage werd in 1909 opgericht om de sterke groei van de rubberindustrie te financieren en wordt sinds de oprichting beheerd door Baillie Gifford. Inmiddels is het uitgegroeid tot een van de grootste en bekendste beleggingsmaatschappijen ter wereld die zich richten op groeibedrijven.

Scottish Mortgage is genoteerd aan de London Stock Exchange en maakt deel uit van de FTSE 100. De beurswaarde bedraagt circa €18,5 miljard en de jaarlijkse lopende kosten zijn met 0,33% bijzonder laag.

Scottish Mortgage heeft als doel ondernemingen te identificeren, erin te beleggen en ze te ondersteunen wanneer zij het potentieel hebben om de economie van de toekomst vorm te geven. Daarbij benut het de voordelen van de beleggingsmaatschappijstructuur om een langetermijnperspectief te kunnen hanteren.

Maximaal 30% van het vermogen (bij aankoop) mag worden belegd in private ondernemingen. Daarnaast is er extra ruimte van maximaal £250 miljoen (circa €290 miljoen) voor nieuwe en vervolginvesteringen in private ondernemingen boven de 30%-grens. 

Tot de grootste posities behoren SpaceX, TSMC, NVIDIA, Moderna, ByteDance, Anthropic, Zipline, MercadoLibre en ASML. De active share van de portefeuille is voortdurend hoog geweest. Dat levert een portefeuille op die sterk afwijkt van de benchmark.

Scottish Mortgage

Jaarrendementen over de periode eindigend op 30 september van elk jaar (%)

Rendementscijfers zijn weergegeven in Britse ponden (GBP), op basis van totaalrendement. De intrinsieke waarde (NAV) wordt berekend waarbij de schulden tegen reële waarde in mindering worden gebracht.
- NAV = Net Asset Value (intrinsieke waarde).
- *Benchmark = FTSE All World Index (GBP), op basis van totaalrendement.
Bron rendementsgegevens: Morningstar en FTSE.

Rendementen uit het verleden zijn geen garantie voor toekomstige rendementen.

Niet-beursgenoteerde beleggingen, zoals private ondernemingen waarin de Trust een aanzienlijk deel van het vermogen belegt, kunnen het beleggingsrisico vergroten. Deze beleggingen kunnen moeilijker verkoopbaar zijn, waardoor de waardeschommelingen groter kunnen zijn. Wanneer de waarde van een private onderneming sterk stijgt, kan deze een groot deel van de portefeuille gaan uitmaken. Dit vergroot het beleggingsrisico, omdat een eventuele waardedaling van die onderneming dan een grotere invloed heeft op de totale portefeuille.
 

Regelgevende informatie

Deze inhoud is opgesteld en goedgekeurd in oktober 2026 en is mogelijk daarna niet meer bijgewerkt. De inhoud weerspiegelt de opvattingen ten tijde van de totstandkoming en hoeft niet overeen te komen met de huidige inzichten.

Door in de Trust te beleggen, bezit u aandelen in de Trust. U bent geen eigenaar van en hebt geen zeggenschap over de onderliggende activa, zoals de aandelen van de ondernemingen waarin de portefeuille belegt. Deze activa zijn eigendom van de Trust.

Een document met essentiële informatie (Key Information Document) is beschikbaar via scottishmortgage.com.

Deze informatie kwalificeert niet als onafhankelijk beleggingsonderzoek en valt niet onder de bescherming die voor dergelijk onderzoek geldt. Baillie Gifford en zijn medewerkers kunnen transacties hebben verricht in de genoemde beleggingen. De geuite opvattingen zijn geen feitelijke verklaringen en mogen niet worden beschouwd als advies of als een aanbeveling om een bepaalde belegging te kopen, te verkopen of aan te houden.

Baillie Gifford & Co en Baillie Gifford & Co Limited beschikken over een vergunning van en staan onder toezicht van de Financial Conduct Authority (FCA). De door Baillie Gifford & Co Limited beheerde investment trusts zijn genoteerd aan de London Stock Exchange en beschikken niet over een vergunning van en staan niet onder toezicht van de FCA.

Scottish Mortgage Investment Trust PLC (de ‘Vennootschap’) is een alternatieve beleggingsinstelling in de zin van Richtlijn 2011/61/EU (de ‘AIFM-richtlijn’). Baillie Gifford & Co Limited is de beheerder van alternatieve beleggingsinstellingen (Alternative Investment Fund Manager, ‘AIFM’) van de Vennootschap en is gemachtigd om de Vennootschap in dit rechtsgebied aan professionele beleggers aan te bieden.

Deze inhoud wordt beschikbaar gesteld door Baillie Gifford Investment Management (Europe) Limited (‘BGE’), dat door de AIFM is aangesteld om promotionele activiteiten met betrekking tot de Vennootschap uit te voeren.
BGE beschikt over een vergunning van de Central Bank of Ireland als beheerder van alternatieve beleggingsinstellingen krachtens de AIFM Regulations en als beheermaatschappij van instellingen voor collectieve belegging in effecten (UCITS) krachtens de UCITS Regulation.

BGE beschikt daarnaast over vergunningen voor het verrichten van promotionele en adviserende activiteiten en individueel vermogensbeheer (Individual Portfolio Management). BGE heeft zijn vergunningen aangemeld voor grensoverschrijdende dienstverlening overeenkomstig de mechanismen van de AIFM-richtlijn.

België

De Vennootschap is niet en zal niet worden geregistreerd bij de Belgische Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (Autorité des services et marchés financiers, FSMA) als een openbare buitenlandse alternatieve instelling voor collectieve belegging in de zin van artikel 259 van de Belgische wet van 19 april 2014 betreffende de alternatieve instellingen voor collectieve belegging en hun beheerders (de ‘Wet van 19 april 2014’).

De aandelen van de Vennootschap zullen in België uitsluitend worden aangeboden aan professionele beleggers in de zin van de Wet van 19 april 2014.

Documentatie met betrekking tot het aanbod is niet en zal niet worden goedgekeurd door de FSMA overeenkomstig de Belgische wet- en regelgeving inzake openbare aanbiedingen van effecten.

Dit betekent dat het aanbod, evenals alle daarmee verband houdende documenten en materialen, noch direct noch indirect op enige andere wijze mogen worden aangeprezen, aangeboden of verspreid onder personen die zich in België bevinden en/of daar woonachtig zijn, anders dan professionele beleggers in de zin van de Wet van 19 april 2014, en uitsluitend onder omstandigheden die geen openbaar aanbod vormen in de zin van deze wet.

De door de Vennootschap aangeboden aandelen mogen in België noch direct noch indirect worden aangeprezen, aangeboden, verkocht, overgedragen of geleverd aan natuurlijke personen of rechtspersonen, anders dan aan professionele beleggers in de zin van de Wet van 19 april 2014 of aan beleggers met een minimale investering van ten minste € 250.000 per belegger.

Luxemburg

De rechten van deelneming, aandelen of belangen in de Trust mogen in het Groothertogdom Luxemburg uitsluitend worden aangeboden of verkocht aan professionele beleggers in de zin van de Luxemburgse wet van 12 juli 2013 betreffende beheerders van alternatieve beleggingsinstellingen (de ‘AIFM-wet’).

Deze communicatie vormt geen aanbod, uitnodiging of verzoek tot het doen van een belegging in of inschrijving op rechten van deelneming, aandelen of belangen in de Trust door particuliere beleggers in Luxemburg.

Iedere persoon die dit document in zijn bezit heeft, wordt er hierbij van in kennis gesteld dat geen maatregelen zijn of zullen worden genomen die het mogelijk maken om rechten van deelneming, aandelen of belangen in de Trust direct of indirect aan particuliere beleggers in Luxemburg aan te bieden of te plaatsen.

Juridische kennisgeving

Bron: London Stock Exchange Group plc en de met haar verbonden ondernemingen (gezamenlijk de ‘LSE Group’). © LSE Group 2026.

FTSE Russell is een handelsnaam van bepaalde ondernemingen binnen de LSE Group. ‘FTSE®’ en ‘Russell®’ zijn handelsmerken van de betreffende ondernemingen binnen de LSE Group en worden door andere ondernemingen binnen de LSE Group onder licentie gebruikt.

Alle rechten op de indices of gegevens van FTSE Russell berusten bij de betreffende onderneming binnen de LSE Group die eigenaar is van de index of de gegevens.

Noch de LSE Group, noch haar licentiegevers aanvaarden enige aansprakelijkheid voor fouten of omissies in de indices of gegevens. Geen enkele partij mag vertrouwen op indices of gegevens die in deze communicatie zijn opgenomen.

Verdere verspreiding van gegevens afkomstig van de LSE Group is niet toegestaan zonder voorafgaande uitdrukkelijke schriftelijke toestemming van de betreffende onderneming binnen de LSE Group.

De LSE Group promoot, sponsort of onderschrijft de inhoud van deze communicatie niet.