Er zijn twee tegenstrijdige visies op de Amerikaanse economie: 1) een vertraging als gevolg van gezondheidsbeperkingen en 2) een ‘soft period’ waarin vaccins worden uitgerold en het begrotingsbeleid steun biedt. De Amerikaanse arbeidscijfers van 5 februari waren aan de zwakke kant en illustreerden dit dilemma. De Non-Farm Payrolls stegen in januari met 49.000, ten opzichte van 105.000 volgens de consensus (een correctie van -159.000). Doorde gezondheidsbeperkingen is het niet verrassend dat er in de vrijetijdssector en in de horeca in december 99.000 banen verloren gingen.
Om het risico aan te pakken dat Covid-19 de Amerikaanse economie zal hinderen, willen de Democraten een stimuleringspakket van 1,9 biljoen dollar doorvoeren. Minister van Financiën Yellen voorziet volledige werkgelegenheid in 2022, indien het volledige fiscale pakket wordt doorgevoerd, terwijl Nobelprijswinnaar Paul Krugman een daaruit voortvloeiende hoge inflatie voorspelt. Een fiscaal beleid kan inflatoir zijn als het overdreven wordt ingezet, maar een pakket van 1,9 biljoen dollar in een economie van 21 biljoen dollar lijkt niet buitensporig (hoewel het drie keer zoveel is als de door het Congressional Budget Office berekende output gap) - ik ben het eens met Janet Yellen. Dat gezegd hebbende, het begrotingspakket vergroot de kans op een tapering door de Federal Reserve en een versterking van de dollar.
Wat betekent dit?
Het begrotingspakket zou de economische groei en een snel herstel moeten bespoedigen, wat uiteindelijk zou moeten leiden tot een vervroegde tapering van de obligatieaankopen, mogelijk in 2022, misschien zelfs eerder - hoewel de Fed geen voorstander is van deze aanpak. Dat betekent dat de dollar ten opzichte van de valuta's uit opkomende markten sterker zou kunnen worden naarmate de curve van Amerikaanse Treasuries steiler wordt. Dit suggereert een aanhoudende outperformance van Amerikaanse aandelen ten opzichte van Europese aandelen en een grote kans op het genereren van alpha in vastrentende waarden.
Nog- een ‘taper tantrum’ op komst?
De markt bereidt zich voor op het klassieke ‘taper tantrum’ scenario. In juni 2013 kondigde Fed-voorzitter Ben Bernanke aan dat de Federal Reserve in september de aankoop van obligaties zou terugschroeven van 85 miljard dollar naar 65 miljard dollar per maand, op voorwaarde dat de economische cijfers positief zouden blijven en dat het programma tegen juni 2014 zou kunnen worden afgerond. Hij kondigde ook aan dat als de inflatie 2% zou bedragen en de werkloosheid tot 6,5% zou dalen, de Fed de rente zou verhogen. Geconfronteerd met de vrees dat waarderingen werden ondersteund door kwantitatieve verruiming, daalde de S&P vervolgens met 3,8% en steeg de 10-jaarsrente van Amerikaanse staatsobligaties met 25 basispunten voordat de Fed haar koers wijzigde. De schok resoneerde in de opkomende markten.
Wat betekent dit?
Uit de steile curve van de Amerikaanse Treasuries wordt het duidelijk dat de markt al gedeeltelijk een uitbarsting incalculeert. Dit gebeurt ook sporadisch bij aandelen, wanneer de markt herstelt in de zogenaamde ‘reflatie-handel’ en de curve van de Amerikaanse Treasuries aanzienlijk steiler wordt. De angst voor tapering zal waarschijnlijk in de tweede helft van het jaar een hoogtepunt bereiken, dit heeft vooral gevolgen voor aandelen. Tot die tijd biedt dit royale kansen voor Amerikaanse vastrentende waarden, naarmate de curve van Amerikaanse Treasuries steiler wordt.
Nordea Asset Management is de functionele naam van de vermogensbeheer business, uitgevoerd door de juridische entiteiten Nordea Investment Funds S.A. en Nordea Investment Management AB ("rechtspersonen") en hun filialen, dochterondernemingen en vertegenwoordigingskantoren. Dit document is bedoeld om de lezer te informeren over de specifieke capaciteiten van Nordea. Dit document is niet bedoeld als investeringsadvies (of standpunten of meningen vermeld in dit document) noch bevat het aanbevelingen om te investeren in een financieel product, investeringsstructuur of instrument, een transactie aan te gaan of af te wikkelen of om deel te nemen in een bepaalde beleggingsstrategie. Dit document is geen aanbod om te verkopen, of een verzoek van een aanbod om een effect te kopen. Elk van deze verzoeken mag enkel via een “Biedingsbericht” gemaakt worden, of via eender welke gelijkwaardige contractuele overeenkomst. Bij gevolg zal de hierin bevatte informatie in zijn volledigheid vervangen worden door een Biedingsbericht of een contractuele overeenkomst in zijn finale vorm. Elke beleggingsbeslissing zou daarom enkel gebaseerd mogen zijn op de finale juridische documentatie, zonder limitering en als toepasbaar, Biedingsbericht, contractuele overeenkomst, elke relevante prospectus en de het laatste essentiële beleggersinformatie document (indien van toepassing) met betrekking tot de belegging. De geschiktheid van een belegging of strategie zal afhangen van de volledige omstandigheden en de doelstellingen van een belegger. Nordea Investment Management AB adviseert beleggers onafhankelijk bepaalde beleggingen en strategieën te evalueren, evenals moedigt aan om het advies van onafhankelijke financiële adviseurs te raadplegen als dit relevant is voor de belegger. Alle producten, effecten, instrumenten of strategieën besproken in dit document zijn mogelijk niet geschikt voor alle beleggers. Dit document bevat informatie die uit verschillende bronnen voortkomt. Terwijl de informatie hierin correct geacht wordt, kan er geen representatie of garantie op volledige correctheid of volledigheid van deze informatie gegeven worden en beleggers zouden andere bronnen moeten raadplegen om tot een goed geïnformeerde beleggingsbeslissing te komen. Toekomstige beleggers of tegenpartijen worden geacht hun professionele belastings, juridische, boekhoudkundige of andere adviseur(s) te raadplegen met betrekking tot elk mogelijk effect van elke belegging die zij zouden kunnen maken, inclusief de mogelijke risico’s en voordelen van zo’n belegging. Toekomstige beleggers of tegenpartijen dienen de potentiële belegging volledig te begrijpen en verzekeren dat ze een onafhankelijke beoordeling van toepasbaarheid van deze potentiële belegging gemaakt hebben, enkel gebaseerd op hun eigen bedoelingen en ambities. Beleggingen in derivaten- en wisseltransacties kunnen onderhevig zijn aan belangrijke schommelingen, die invloed kunnen hebben op de waarde van een belegging. Aan beleggingen in opkomende markten is een hoger risico verbonden. Er kan geen garantie gegeven worden dat het beleggingsdoel, de beoogde rendementen en de resultaten van een beleggingsstructuur worden behaald. Beleggingen in aandelen en schuldbewijzen, die door banken zijn uitgegeven, kunnen onderworpen zijn aan het risico van het bail-in mechanisme (dat wil zeggen dat aandelen en schuldbewijzen kunnen worden afgeschreven om ervoor te zorgen dat de meest onverzekerde schuldeisers van een instelling passende verliezen dragen) zoals voorzien in EU-richtlijn 2014/59 / EU. Nordea Asset Management heeft besloten de kosten voor research te dragen d.w.z. zulke kosten zijn gedekt door bestaande aan kosten gerelateerde overeenkomsten (Management-/Administratie-Vergoeding). Uitgegeven en gemaakt door de juridische entiteiten van Nordea Asset Management. De juridische entiteiten worden erkend en zijn onder toezicht van de financiële toezichthouder in Zweden, Finland en Luxemburg respectievelijk. De filialen, dochterondernemingen en vertegenwoordigingskantorenvan de rechtspersonen zijn erkend en gereguleerd door de lokale financiële toezichthoudende autoriteit in hun respectievelijk land van domiciliëring. Bron (tenzij anders vermeld): Nordea Investment Funds S.A. Tenzij anders vermeld, zijn alle standpunten die van de juridische entiteiten van Nordea Asset Management en een van de filialen, dochterondernemingen en ertegenwoordigingskantorenvan de rechtspersonen. Dit document mag niet worden gereproduceerd of verspreid zonder voorafgaande toestemming. De omvang van fiscale voordelen en verplichtingen is afhankelijk van persoonlijke omstandigheden en kan in de toekomst veranderen. © De rechtspersonen van Nordea Asset Management en een van de filialen, dochterondernemingen en vertegenwoordigingskantorenvan de rechtspersonen.
