Terwijl risico’s en onzekerheden zich alleen maar lijken op te stapelen, krijgen op de aandelenmarkten zwartkijkers voortdurend het nakijken. Op Portfolio Day 2026 analyseerden vier CIO’s de drijvende krachten achter die schijnbare tegenstelling.
Onhoudbare staatsschulden, saboterende AI-agents, oorlogen en een monsterlijke El Nino: aan slecht nieuws geen gebrek. En intussen koersen de aandelenmarkten voor 2026 weer eens af op een recordjaar. Het debat tussen vier CIO’s op Portfolio Day 2026, maandag in Spant in Bussum, draaide rond de vraag: hoe kan dat?
Niet eens zo’n moeilijke vraag, concludeerden de vier al vrij snel. Renco van Schie, CIO van Valuedge (foto), 
gaf de kortste samenvatting: ‘Kijk naar de bedrijfswinsten.’ Bob Homan, CIO van ING, haalde er een cijfervoorbeeld bij: ‘De vergelijking wordt wel eens gemaakt met de internetzeepbel van 2000. Voorafgaand daaraan noteerden tech-aandelen op een gegeven moment honderd keer de winst en dat bleven ze doen, toen de winsten daalden. Tot het plofte. Maar nu: Nvidia noteerde een paar jaar geleden vijftig keer de winst, en dat is nu, na toch enorme koersstijgingen, zeventien keer. Dat lijkt niet op een zeepbel.’
Risico of onzekerheid?
Een dergelijk economisch stevig fundament onder de markten maakt het mogelijk bij ‘slecht nieuws’ rustig te blijven, vulde Richard de Groot, CIO van ABN Amro (foto), 
aan. ‘De meeste van onze indicatoren die op een zeepbel kunnen duiden, staan op groen, slechts enkele staan op oranje.’ En ook Wouter Sturkenboom, CIO van Providence, legde uit dat de toch ingrijpende gebeurtenissen van de afgelopen twaalf maanden geen aanleiding vormden om grootschalig risico af te bouwen. ‘Hou het verschil tussen risico en onzekerheid in de gaten’, raadde hij aan. ‘Risico kun je meten, onzekerheid niet. Sommige ontwikkelingen waren voor ons wel reden om even terug te schakelen, omdat de onzekerheden groter werden. Maar na een tijdje konden we weer opschalen.’
Zoals bekend lieten de markten immers heel wat van zich afglijden. Van Schie snapt dat wel: ‘Olie is natuurlijk belangrijk, maar daar moet je niet voortdurend op focussen. Je moet meer focussen op de positieve dingen, dat gebeurt nog veel te weinig.’ Toch deden aandelenbeleggers dat volop, gezien de positieve ontwikkeling van de MSCI World dit jaar. Ook Homan, die zichzelf een rasoptimist noemt, gaf aan dat hij na het uitbreken van de oorlog met Iran de aanpak koos ‘niet op acteren’. Waarom? ‘We dachten dat het een conflict van korte duur zou zijn.’ Die verwachting kwam dus niet uit, zo kan zeven maanden de conclusie luiden, maar intussen leidde de gekozen aanpak wel tot goede resultaten.
Hugging Face
Hoelang kan dit zo doorgaan, zo vroeg dagvoorzitter Rens de Jong zich vervolgens af, in het verlengde van de vorige vraag. Waarop het debat zich toespitste op AI. Sturkenboom (foto)
toonde zich daarbij het minst onbezorgd. De hack van techbedrijf Hugging Face door agenten van Open AI benoemde hij tot meest impactvolle gebeurtenis van de afgelopen maanden, maar Homan en De Groot relativeerden de risico’s die daarmee blootgelegd zouden worden. ‘Zelf gecreëerde gevaren die de Anthropics van deze wereld, met een aanstaande IPO, niet slecht uitkomen, zou ik zelfs zeggen’, aldus Homan. Beetje marketing dus, wilde De Jong weten? ‘Ja.’ De Groot vond het ook apart dat AI-bedrijven naar aanleiding van saboterende AI-agents nu pleiten voor een lager tempo in de ontwikkeling, ‘terwijl regelgeving nog steeds wordt afgewezen’. Met andere woorden: hoe hoog wordt het gevaar nu echt ingeschat?
Van Schie ziet in de incidenten ook geen obstakel voor een voortzetting van de tech-hausse. ‘Als ik goed luister naar marktkenners, houdt het tekort aan chips bijvoorbeeld de komende vier, vijf jaar nog aan. Intussen neemt het gebruik van AI hand over hand toe en lopen vooral daardoor de marges en bedrijfswinsten op in vele economische sectoren.’
AI of goud?
En toch: risico loert. Homan (foto) 
stond stil bij de leningen die Nvidia verstrekt aan AI-bedrijven om daarmee chips (van Nvidia) te kopen. ‘Dat schept een keten van afhankelijkheden die de sector kwetsbaar maakt. Als er ergens een bedrijf omvalt, heeft dat gevolgen voor veel andere bedrijven.’
ABN Amro houdt daar al rekening mee in haar beleggingsstrategie, gaf De Groot daarbij aan. ‘Als er iets gebeurt in de technologiesector, kunnen de gevolgen groot zijn, de sector is zeer dominant in portefeuilles. Voor ons is dat een reden naar meer diversificatie te kijken, echt helemaal buiten AI om dus. Goud bijvoorbeeld. Dat zijn we nu serieus aan het bestuderen.’
