In een klimaat van negatieve rentevoeten willen institutionele spelers en bedrijven er vooral voor zorgen dat ze geen geld verliezen op hun geldmarktbeleggingen. Amundi ziet al enkele maanden de activa onder beheer van zijn obligatieproducten op korte termijn, explosief toenemen.
Nathalie Coffre is verantwoordelijk voor het departement ‘Short-term solutions’ bij Amundi. In die hoedanigheid staat ze in voor meer dan 33 miljard euro aan activa onder beheer. ‘Ons gamma omvat meerdere productfamilies. De belangrijkste zijn de obligatiefondsen met een erg korte looptijd (25 miljard euro), dat zijn die met een looptijd van maximaal 24 maanden.’ Vorig jaar zijn de activa onder beheer in ons grootste product, Amundi 6M, verdubbeld, en hebben ze de grens van 11 miljard euro overschreden.
‘Door de negatieve rendementen op traditionele geldmarktproducten, hebben onze activiteiten hebben een sterke groei gekend . Daarnaast zagen we een sterke vraag van bepaalde grote institutionele klanten naar absolute-return-oplossingen met een lage volatiliteit. Die producten bieden vergelijkbare kansen als geldmarktbeleggingen of obligatieproducten met een looptijd van ongeveer drie jaar.’
Diversificatie
Amundi heeft volgens Coffre een erg lang trackrecord in deze expertises. ‘Bepaalde producten bestaan al sinds 2004, en we hebben het beheerproces tijdens verschillende crisisperiodes verder verfijnd. Zo hebben we beschermingsmechanismen ingebouwd aan de hand van verschillende afgeleide producten. We werken ook veel op basis van vragen van onze institutionele klanten en bedrijven, die goed zijn voor het leeuwendeel van de activa onder beheer in deze oplossingen.’
De portefeuilles worden op een bijzonder opportunistische manier beheerd, vertelt Coffre. Ze zijn ruim gespreid over meer dan 100 emittenten voor elk product, het kredietrisico wordt actief beheerd en de nadruk wordt gelegd op uitgiftes van de beste kwaliteit, aldus Coffre. ‘Zelfs wanneer we beleggen in niet-beursgenoteerde emittenten, moeten onze interne analisten een investment grade rating toekennen aan de emittent.’
Italiaanse crisis
Voor 2018 verwacht ze zich aan een economisch scenario dat in grote lijnen vergelijkbaar is met dat van vorig jaar. Zo verwacht ze een groei zonder inflatie, waardoor de Europese Centrale Bank de rentevoeten laag kan houden, ‘zelfs indien er meerdere factoren zijn die kunnen wegen op de groei op middellange termijn, zoals een handelsoorlog met de Verenigde Staten of de evolutie van de olieprijzen.’ Vandaag stellen klanten zich echter heel wat vragen over de Italiaanse situatie, ‘waardoor het plaatje er de komende maanden heel anders kan gaan uitzien, zeker voor het lot van de banken in dat land.’
Italië vertegenwoordigt ongeveer 10 procent van de activa onder beheer van Amundi 6M. Coffre sluit echter wel uit dat de ECB zal aankondigen nog meer Italiaans schuldpapier opte kopen. Toch benadrukt ze dat door deze onzekerheden ‘de normalisering van het Europese monetair beleid verder kan worden uitgesteld.’ Zij benadrukt eveneens dat de onzekerheid rond de Italiaanse schuld in het voordeel speelt van Duits schuldpapier, dat fungeert als een veilige haven. ‘Het zal moeilijk zijn om short te gaan op Duitse uitgiftes.’
Op middellange termijn denkt Coffre dat de rentecurve opnieuw steiler kan gaan worden, indien de ECB zou ophouden met het opkopen van bedrijfspapier. ‘De impact zal in grote mate afhangen van het belang van de primaire markt. De bedrijven zijn over het algemeen gezond. Vandaag moeten we ons voorbereiden op een scenario waarbij Europees bedrijfspapier ons op het verkeerde been zet.’
