Rally de fin d’année post mid term ou poursuite des doutes sur l’IA ?

Nous mettions en avant le mois dernier le support qu’offrent historiquement les périodes d’annonces de résultats aux marchés actions. Cela n’a que moyennement fonctionné lors des dernières semaines, avec une baisse de -0,87 % pour le S&P 500 en octobre, et une baisse plus prononcée pour les valeurs technologiques dans leur ensemble. L’Europe s’en sort mieux avec un Stoxx 600 en progression de +1,87 %. 

Pourtant la saison des résultats est globalement solide, avec des révisions positives sur les marges, les chiffres d’affaires et les bénéfices aux États-Unis, mais cela ne suffit pas à rassurer des investisseurs qui doutent de la poursuite de la tendance haussière sur tout ce qui est lié à l’intelligence artificielle. Les sanctions ont été très fortes sur certaines sociétés : Intel a chuté de plus de 45 % en raison de prévisions décevantes, SanDisk a perdu 35 % malgré des résultats et des révisions en hausse, et Google a subi une baisse de 13 % en une seule séance parce que les revenus liés au moteur de recherche sont ressortis en dessous des attentes. 

Derrière ces fortes sanctions, on perçoit les doutes grandissants quant à la poursuite des investissements sur l’IA en général : le retour sur investissement futur et la soutenabilité des fortes attentes bénéficiaires. Ces doutes apparaissent d’ailleurs assez clairement à la lecture de la performance des indices cette année relativement à la croissance des bénéfices: Le S&P ne progresse « que » de 11,7 % à fin octobre alors que les bénéfices sont attendus en progression de 33 %. Le PE à 12 mois recule ainsi en dessous de 18x les bénéfices, contre 22x en début d’année. Comme nous le mentionnions dans notre vidéo mensuelle plus tôt ce mois-ci, nous restons globalement constructifs sur les hyperscalers et les semi-conducteurs mais nous sommes prudents sur les acteurs les plus « leveragés » comme ceux du Néo-Cloud. 

Ce qui nous rend raisonnablement confiants sur les actions malgré la volatilité actuelle, ce sont les prévisions de croissance globalement bien orientées dans les principales économies. La croissance mondiale devrait ainsi terminer 2026 autour de 3%, les indicateurs avancés sont pour la plupart en accélération et les marchés de l’emploi restent correctement orientés. Ce constat positif vaut surtout pour les États-Unis, mais la situation semble aussi s’améliorer au Royaume Uni ou en Allemagne, sans oublier les pays du sud de l’Europe qui s’en sortent eux aussi globalement bien.

Une résilience des marchés contrastée

Les risques existent cependant, en lien avec la situation toujours aussi compliquée au Moyen- Orient et des prix des matières premières énergétiques toujours sous pression : le pétrole progresse de 19 % sur le mois et le gaz naturel de 43 % en zone Euro. Cela va engendrer des hausses de prix de l’électricité un peu partout en zone Euro en 2027 et fait peser un risque d’effets de second tour sur l’inflation. Ces effets sont pour le moment faibles, que ce soit aux États- Unis ou en zone Euro, mais le risque augmente. 

L’autre risque en lien avec la hausse des prix de l’énergie, et dans un contexte d’inflation salariale qui n’accélère pas, c’est de voir la consommation chuter. Cette dernière est toujours très dynamique aux États-Unis grâce à des marchés financiers jusqu’ici très bien orientés, mais la volatilité constatée ces dernières semaines pourraient avoir des conséquences négatives. Ce risque est encore plus fort en zone Euro avec des salaires réels maintenant négatifs. La question de la suite des événements au Moyen-Orient reste clef dans le climat actuel.

Il va aussi falloir considérer les conséquences du résultat des élections de mi-mandat aux États-Unis : la vague démocrate devrait se traduire par des rapports conflictuels entre le président et le pouvoir législatif, avec possiblement un shutdown en décembre. Quelle sera la réaction de Trump sur les sujets tarifaires ou concernant l’Iran ? Rien n’est certain 

Les incertitudes sont multiples pour les mois à venir, ce qui explique notre vision plus neutre aujourd’hui après avoir été longtemps positifs.

Moteurs de marché : 

✓ Hormuz : l’évolution des prix des matières premières sera clé pour les marchés obligataires 

✓ Budget français : dans la conjoncture actuelle, l’adoption d’un budget devient une nécessité 

✓ Élections de mi-mandat aux États-Unis : Quid du comportement de Trump post élections ? 

Notre positionnement : 

ACTIONS -  Saison des résultats de bonne facture mais forts doutes sur la Tech. Le positionnement a déjà bien baissé mais n’est pas encore extrême. Vue globalement neutre.

CRÉDIT - Les doutes sur le secteur technologique viennent principalement d’un excès de demandes de capitaux, ce qui poussent les spreads de crédit à la hausse. Vision prudente. 

TAUX - Les risques inflationnistes sont toujours très présents, et après la baisse des taux des dernières semaines, les anticipations monétaires ne sont plus si fortes. Neutralisation du biais positif. 

Sources : Bloomberg, données au 04/11/2026. Les tendances historiques des marchés ne préjugent pas des performances futures des marchés.

Étant donné la nature subjective de certaines analyses, il convient de souligner que certains énoncés prospectifs sont établis sur la base de certaines hypothèses, qui peuvent s'écarter soit partiellement soit entièrement de la réalité. Toute estimation hypothétique est, par nature, spéculative et il est possible que certaines, sinon la totalité, des hypothèses sous-tendant ces illustrations hypothétiques ne se matérialisent pas ou s'écartent des prévisions actuelles.

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