Dans le monde de l'investissement, le passage de l'actif au passif n'est pas seulement une tendance, mais une tendance qui se fait sentir dans les investissements de détail et institutionnels, en grande partie à cause des pressions continues sur les coûts.
Dans une interview accordée à Investment Officer Luxembourg, Ciaran Fitzpatrick, de State Street Institutional Services, brosse un tableau saisissant de l'évolution du paysage des fonds négociés en bourse (ETF) et de l'attrait différent qu'exercent l'Irlande et le Luxembourg sur les nouveaux émetteurs.
Les grands gestionnaires d'actifs se demandent maintenant comment se lancer dans les ETF en Europe. Quelle sera ma stratégie ? Ce que nous constatons généralement aujourd'hui, c'est qu'ils transfèrent des stratégies d'investissement actives vers les ETF. Cette tendance n'en est qu'à ses débuts", déclare M. Fitzpatrick, directeur général et responsable des solutions ETF pour l'Europe chez State Street.
Traditionnellement, les fonds communs de placement sont privilégiés par les gestionnaires d'actifs institutionnels et les banques pour la construction de portefeuilles. Mais l'amélioration de la connaissance et de la prise de conscience des ETF, tant du côté des vendeurs que des acheteurs, est en train de changer ce paradigme. En plus d'offrir un plus large éventail d'expositions, des marchés émergents aux portefeuilles mondiaux ciblés, les ETF présentent également des avantages significatifs en termes de coûts. M. Fitzpatrick estime que les ETF actifs permettent généralement d'économiser 20 à 30 points de base et les fonds standard entre 10 et 20 points de base.
Les blocs de construction
Ce ne sont pas seulement les investisseurs particuliers, mais aussi les investisseurs institutionnels qui les utilisent comme éléments constitutifs de leurs portefeuilles pour obtenir des rendements", explique M. Fitzpatrick depuis son bureau de Dublin. Il s'agit en grande partie d'une question de coût et de sensibilisation aux rendements qu'ils permettent d'obtenir.
Une tendance notable est l'utilisation croissante d'ETF gérés activement dans les portefeuilles modèles par les gestionnaires d'actifs en Europe, une stratégie adoptée aux États-Unis et en Amérique du Nord. Cette tendance a également été qualifiée d'"ETF 3.0". Contrairement aux ETF passifs traditionnels, qui suivent fidèlement un indice, un ETF actif peut être ajusté par un gestionnaire en modifiant la pondération de certains actifs - pensez à une entreprise dont les performances sont inattendues.
Le marché des ETF actifs reste relativement modeste, avec 26 milliards de dollars à la fin de l'année dernière, soit une fraction des 1 480 milliards de dollars que représentent les ETF européens. Toutefois, sur les 50 plus grandes sociétés de gestion de fonds au monde, 34 ont déjà mis en place des stratégies d'ETF, et six à neuf autres sociétés sont actives en tant que gestionnaires d'investissements pour les ETF.
La technologie au service du rendement
M. Fitzpatrick insiste sur le fait que les ETF ne constituent pas une classe d'actifs distincte des fonds communs de placement. Il s'agit plutôt d'une technologie qui offre un autre moyen d'accéder aux rendements, généralement à moindre coût. Cette idée encourage les gestionnaires d'actifs à lancer des stratégies d'ETF alors même que le coût des fonds communs de placement diminue.
Abrdn, gestionnaire d'actifs basé à Édimbourg, est la dernière entité à avoir adopté les ETF à gestion active en Europe. State Street a commencé à travailler avec Abrdn il y a deux ans pour planifier et définir la stratégie de sa gamme d'ETF européens, ce qui a abouti au lancement du Global Real Estate Active Thematics Ucits ETF d'Abrdn en mai. La mise en service du premier produit est une étape importante pour les deux sociétés", a déclaré M. Fitzpatrick.
L'Europe penche fortement vers l'actif
M. Fitzpatrick ne pense pas que l'Europe soit à la traîne par rapport aux États-Unis. En fait, il voit une croissance significative dans tous les secteurs, en particulier dans les produits ESG, qui représentaient plus de 60 % des flux du marché primaire dans les ETF en 2022.
Les principaux gestionnaires de fonds basés au Luxembourg, tels qu'Amundi et BNP, suivent l'évolution de Dublin en tant que principale plaque tournante des ETF en Europe, attirés par la convention fiscale irlandaise avec les États-Unis. Amundi reproduit progressivement en Irlande sa gamme de 15 milliards d'euros d'ETF basés au Luxembourg.
M. Fitzpatrick a fait remarquer que les avantages fiscaux et l'écosystème global contribuent à la décision des nouveaux émetteurs de domicilier leurs produits. De nombreux nouveaux émetteurs entrant sur le marché des ETF et lançant et domiciliant leurs produits en Irlande ont cité les avantages fiscaux comme l'une des raisons de leur choix.
Flexibilité du Luxembourg
L'avantage du Luxembourg réside dans sa flexibilité en ce qui concerne les catégories d'actions cotées et non cotées. Les gestionnaires d'actifs appliquant des stratégies actives peuvent facilement ajouter une classe d'ETF sans avoir à changer le nom de l'ensemble du fonds. M. Fitzpatrick y voit "un avantage potentiel pour le Luxembourg", en particulier pour les gestionnaires qui ont déjà une stratégie existante au Luxembourg, où ils gèrent des fonds à revenu fixe.
D'autre part, la convention fiscale irlandaise avec les États-Unis accorde aux fonds investissant dans des actions américaines une réduction de 15 % sur la retenue à la source - le Luxembourg applique un taux d'imposition de 30 % au niveau des fonds, tant pour les fonds communs de placement que pour les fonds négociés en bourse. Par conséquent, les nouveaux émetteurs qui prévoient de lancer des produits d'actions seront probablement basés en Irlande, selon M. Fitzpatrick. Il est probable que les nouveaux émetteurs qui prévoient de lancer des produits d'actions seront basés en Irlande.
La séparation n'a pas de sens
Il y a très peu de gestionnaires qui envisageraient de lancer une gamme de produits à revenu fixe uniquement ou de produits d'actions uniquement. Si le gestionnaire prévoit de lancer des produits en actions et a besoin d'une nouvelle structure juridique, il est probable qu'il établira à la fois des actions et des titres à revenu fixe en Irlande. Pour ces gestionnaires, une scission n'a pas de sens".
M. Fitzpatrick prévoit que la croissance active en Europe déterminera l'avenir des ETF. Si l'Irlande pourrait ouvrir la voie, le Luxembourg pourrait également connaître une croissance, notamment grâce aux gestionnaires qui introduisent des produits actifs dans leur gamme luxembourgeoise. L'éventuel transfert d'Amundi du Luxembourg vers l'Irlande pour les produits ETF d'actions avec des positions américaines est une évolution à surveiller.
En ce qui concerne les produits à revenu fixe, les gestionnaires actifs comme Amundi pourraient continuer à ajouter une catégorie d'ETF au Luxembourg. Tout ce qui ira au-delà se fera probablement en Irlande. Il ne s'agit pas d'une opinion, mais de ce que nous voyons en Irlande.
